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債市“科創(chuàng)板”正式落地 聯(lián)合資信以專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)賦能科技創(chuàng)新

2025年5月7日，人民銀行 證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告，同日，交易所和交易商協(xié)會(huì)發(fā)文提出細(xì)化支持措施，上述政策的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)債市“科創(chuàng)板”正式落地，有助于引導(dǎo)債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新能力。

未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)ABS盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》，本文將《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》進(jìn)行拆解，并結(jié)合上海證券交易發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

【政策解讀】不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》等三項(xiàng)自律規(guī)則，同時(shí)廢止了于2019年6月24日發(fā)布的一系列《盡職工作調(diào)查細(xì)則》。本文將同時(shí)結(jié)合上交所以及深交所發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

2025年度養(yǎng)殖行業(yè)分析

經(jīng)歷2022年以來(lái)的生豬產(chǎn)能持續(xù)震蕩整理，2024年，產(chǎn)能去化效果顯現(xiàn)，豬價(jià)整體呈回升態(tài)勢(shì)至8月后下行，同時(shí)飼料價(jià)格震蕩下行，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力有所回升。2025年一季度，活豬和豬肉價(jià)格繼續(xù)下探。整體看，生豬行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格對(duì)供需反應(yīng)趨于迅速，但波幅趨于平緩。

2025年公共設(shè)施管理與服務(wù)行業(yè)分析

整體看，公共設(shè)施管理與服務(wù)行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景良好。但需關(guān)注的是，公共設(shè)施管理與服務(wù)企業(yè)受其所在區(qū)域資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及人口狀況影響較大；相關(guān)服務(wù)及產(chǎn)品價(jià)格可調(diào)彈性較低，若業(yè)務(wù)成本上升，企業(yè)盈利能力或?qū)⒊袎?；政策鼓?lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入，對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作能力提出更高要求。

發(fā)行主體信用資質(zhì)強(qiáng)或市場(chǎng)化程度高，隨城投轉(zhuǎn)型或?qū)⑦M(jìn)入提速階段——城投公司發(fā)行科創(chuàng)債現(xiàn)狀及展望

近年來(lái)城投公司發(fā)行科創(chuàng)債規(guī)模逐年增長(zhǎng)，受“35號(hào)文”影響，以傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)為主的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)主體新增受限，隨著城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型逐步推進(jìn)，通過(guò)股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金投資進(jìn)行市場(chǎng)化布局成為其轉(zhuǎn)型方向之一，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)及科創(chuàng)債的加速發(fā)展，城投公司發(fā)行科創(chuàng)債將進(jìn)入提速階段。

備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的重要性研究

在國(guó)際成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中，備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在A(yíng)BS項(xiàng)目中起著風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)提升和現(xiàn)金流穩(wěn)定保障等重要作用。其存在不僅能增強(qiáng)投資者信心，還能幫助發(fā)行方降低融資成本。因此，合理地引入及備位服務(wù)機(jī)制已成為ABS產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的重要環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)ABS備位服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置處于發(fā)展階段，有待不斷完善，繼續(xù)探索和發(fā)展。

我國(guó)REITs產(chǎn)品現(xiàn)狀盤(pán)點(diǎn)及關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)私募REITs評(píng)級(jí)思路的探討

不動(dòng)產(chǎn)私募REITs，或稱(chēng)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，即以非公開(kāi)方式向特定投資人發(fā)行的不動(dòng)產(chǎn)REITs產(chǎn)品，是REITs產(chǎn)品的一種形式。站在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)視角，本文旨在討論不動(dòng)產(chǎn)私募REITs在權(quán)益型（股性）與債權(quán)型（債性）兩個(gè)方面的產(chǎn)品特征，并進(jìn)一步探討兩種性質(zhì)相結(jié)合的評(píng)級(jí)思路。

每日收入分成憑證（DRO）現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)方法研究

收入分成融資（RBF）是近年來(lái)新興的一種資產(chǎn)類(lèi)型。在中國(guó)地區(qū)，RBF的代表性資產(chǎn)為每日收入分成憑證（DRO）。本研究以滴灌通集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的DRO為分析案例，介紹了DRO作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信用分析框架，主要包含DRO資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法和證券化信用評(píng)級(jí)思路。

“一攬子化債方案”有序推進(jìn)，增量財(cái)政政策效應(yīng)將持續(xù)釋放 ——2024年地方政府債券市場(chǎng)回顧及展望

2024年1－11月，地方債累計(jì)發(fā)行8.68萬(wàn)億，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年新高，重點(diǎn)省份發(fā)行仍以再融資債券為主，化債持續(xù)推進(jìn)。隨著新一輪大規(guī)模隱債置換開(kāi)啟，四季度地方債保持較大發(fā)行規(guī)模，存量隱性債務(wù)規(guī)模較大省份或?qū)⒓哟蟀l(fā)行力度，增量財(cái)政政策效應(yīng)將于明年持續(xù)釋放，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司評(píng)級(jí)方法和模型回溯檢驗(yàn)報(bào)告（2023年度）

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