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隱債置換加快土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債重啟 地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)同期歷史新高——2025年一季度地方政府債券市場(chǎng)觀(guān)察

2025年一季度，地方政府債券累計(jì)發(fā)行2.84萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期發(fā)行新高，其中用于置換隱債的專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行1.34萬(wàn)億元。隨著“自審自發(fā)”試點(diǎn)開(kāi)啟及土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行落地，二季度新增專(zhuān)項(xiàng)債供給將逐步放量。2025年中央通過(guò)提高赤字率等一系列更加積極的財(cái)政政策進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)后期財(cái)政政策將會(huì)適時(shí)適度加碼

債市“科創(chuàng)板”正式落地 聯(lián)合資信以專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)賦能科技創(chuàng)新

2025年5月7日，人民銀行 證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告，同日，交易所和交易商協(xié)會(huì)發(fā)文提出細(xì)化支持措施，上述政策的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)債市“科創(chuàng)板”正式落地，有助于引導(dǎo)債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新能力。

未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)ABS盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》，本文將《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》進(jìn)行拆解，并結(jié)合上海證券交易發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

化債追蹤：城投公司2024年年報(bào)變化分析

城投公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)但增速有所放緩，重點(diǎn)省市債務(wù)規(guī)模壓降態(tài)勢(shì)較為明顯；城投公司融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，仍以銀行借款為主，且占比逐年提升，大部分重點(diǎn)省市非標(biāo)融資規(guī)模得以壓降；城投公司投資結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，城建類(lèi)資產(chǎn)占比有所下降。

2025年保理行業(yè)分析

商業(yè)保理作為服務(wù)企業(yè)應(yīng)收賬款的重要工具，隨著市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)務(wù)還有較為廣闊的增長(zhǎng)空間；行業(yè)監(jiān)管政策體系的逐步完善，有利于保理行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，但未規(guī)范化經(jīng)營(yíng)的保理公司或?qū)⒚媾R整改和清退；在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩及外部環(huán)境動(dòng)蕩的環(huán)境下，保理公司的資產(chǎn)質(zhì)量將面臨一定壓力。

2025年金融租賃行業(yè)分析

金融租賃行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)，同時(shí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化調(diào)整，經(jīng)營(yíng)租賃和直接租賃業(yè)務(wù)布局持續(xù)擴(kuò)大；整體盈利水平較為穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)整體可控；整體資本充足水平較好，債券發(fā)行力度明顯提升，融資成本有所下降；未來(lái)持續(xù)面臨中長(zhǎng)期融資渠道探索、租賃資產(chǎn)質(zhì)量管理以及風(fēng)險(xiǎn)管控壓力，行業(yè)迎來(lái)“優(yōu)勝劣汰”。

備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的重要性研究

在國(guó)際成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中，備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在A(yíng)BS項(xiàng)目中起著風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)提升和現(xiàn)金流穩(wěn)定保障等重要作用。其存在不僅能增強(qiáng)投資者信心，還能幫助發(fā)行方降低融資成本。因此，合理地引入及備位服務(wù)機(jī)制已成為ABS產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的重要環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)ABS備位服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置處于發(fā)展階段，有待不斷完善，繼續(xù)探索和發(fā)展。

我國(guó)REITs產(chǎn)品現(xiàn)狀盤(pán)點(diǎn)及關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)私募REITs評(píng)級(jí)思路的探討

不動(dòng)產(chǎn)私募REITs，或稱(chēng)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，即以非公開(kāi)方式向特定投資人發(fā)行的不動(dòng)產(chǎn)REITs產(chǎn)品，是REITs產(chǎn)品的一種形式。站在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)視角，本文旨在討論不動(dòng)產(chǎn)私募REITs在權(quán)益型（股性）與債權(quán)型（債性）兩個(gè)方面的產(chǎn)品特征，并進(jìn)一步探討兩種性質(zhì)相結(jié)合的評(píng)級(jí)思路。

每日收入分成憑證（DRO）現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)方法研究

收入分成融資（RBF）是近年來(lái)新興的一種資產(chǎn)類(lèi)型。在中國(guó)地區(qū)，RBF的代表性資產(chǎn)為每日收入分成憑證（DRO）。本研究以滴灌通集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的DRO為分析案例，介紹了DRO作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信用分析框架，主要包含DRO資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法和證券化信用評(píng)級(jí)思路。

“一攬子化債方案”有序推進(jìn)，增量財(cái)政政策效應(yīng)將持續(xù)釋放 ——2024年地方政府債券市場(chǎng)回顧及展望

2024年1－11月，地方債累計(jì)發(fā)行8.68萬(wàn)億，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年新高，重點(diǎn)省份發(fā)行仍以再融資債券為主，化債持續(xù)推進(jìn)。隨著新一輪大規(guī)模隱債置換開(kāi)啟，四季度地方債保持較大發(fā)行規(guī)模，存量隱性債務(wù)規(guī)模較大省份或?qū)⒓哟蟀l(fā)行力度，增量財(cái)政政策效應(yīng)將于明年持續(xù)釋放，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司評(píng)級(jí)方法和模型回溯檢驗(yàn)報(bào)告（2023年度）

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